事件要點(diǎn)：

5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.7%，預(yù)期13.6%，前值18.4%，較前值回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.5%，預(yù)期3.6%，前值5.6%，較前值下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。1-5月固定資產(chǎn)投資4%，預(yù)期4.4%，前值4.7%，較前值下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；其中，5月基建投資4.9%，前值7.9%，較前值下降3%；制造業(yè)投資同比5.1%，前值5.3%，較前值下降0.2%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)-21.5%，降幅較前值擴(kuò)大5.3個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)-19.7%，較前值擴(kuò)大7.9個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)-4.8%，較前值下降18個(gè)百分點(diǎn)。

(相關(guān)資料圖)

摘要：

5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍下滑且不及市場(chǎng)預(yù)期。中國(guó)5月消費(fèi)同比增長(zhǎng)12.7%、工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.5%、固定資產(chǎn)投資4%，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍下滑，其中投資、消費(fèi)和工業(yè)生產(chǎn)均超預(yù)期回落。5月由于疫情影響減弱，消費(fèi)快速?gòu)?fù)蘇，消費(fèi)延續(xù)回暖趨勢(shì)，但投資端房地產(chǎn)投資修復(fù)放緩、制造業(yè)和基建投資繼續(xù)放緩，出口受海外需求放緩以及積壓需求釋放完畢等影響超預(yù)期下降；5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍下滑且不及市場(chǎng)預(yù)期。目前需求端，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩以及復(fù)蘇結(jié)構(gòu)重心在消費(fèi)端，消費(fèi)繼續(xù)保持較高增速，房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)放緩、基建和制造業(yè)投資繼繼續(xù)放緩、出口大幅下滑，國(guó)內(nèi)外需求整體放緩且不及預(yù)期。供給端，短期由于國(guó)內(nèi)需求放緩、制造業(yè)整體主動(dòng)降庫(kù)，工業(yè)企業(yè)開(kāi)工率下降，工業(yè)生產(chǎn)有所放緩。短期國(guó)內(nèi)商品供需端雙雙回落，整體利空大宗商品價(jià)格，但是市場(chǎng)在5月份對(duì)于經(jīng)濟(jì)的放緩已提前預(yù)期和反應(yīng)，此次數(shù)據(jù)公布對(duì)市場(chǎng)的影響不大；政策方面來(lái)看，為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)放緩和對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響，央行已下調(diào)政策利率進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，短期有利于穩(wěn)定市場(chǎng)和提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，后期等待需求側(cè)政策的進(jìn)一步出臺(tái)。海外方面由于歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體放緩，通脹超預(yù)期下降，美聯(lián)儲(chǔ)6月鷹派暫停加息，美元整體偏弱運(yùn)行，對(duì)貴金屬有色、能源等外需型商品有一定的支撐，但是需求端的放緩壓制國(guó)際大宗商品價(jià)格。

工業(yè)生產(chǎn)增速下降且不及市場(chǎng)預(yù)期。5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.5%，預(yù)期3.6%，前值5.6%，較前值下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，主要由于終端需求放緩，工業(yè)企業(yè)開(kāi)工率普遍下調(diào)。分三大門(mén)類(lèi)看，5月份，采礦業(yè)增加值同比下降1.2%，制造業(yè)增長(zhǎng)4.1%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)4.8%。由于采暖季逐步結(jié)束以及需求放緩，煤炭等采礦業(yè)生產(chǎn)有所放緩；制造業(yè)由于國(guó)內(nèi)外需求放緩，制造業(yè)等工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)放緩，但是汽車(chē)制造業(yè)、電器機(jī)械和器材制造業(yè)同比錄得23.8%和15.4%的大幅增長(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步　　伐放緩，工業(yè)生產(chǎn)增速可能跟隨放緩。

國(guó)內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)高增但不及市場(chǎng)預(yù)期。5月份，社社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.7%，預(yù)期13.6%，前值18.4%，較前值回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。一方面是由于去年同期疫情因素導(dǎo)致基數(shù)效應(yīng)較低。另一方面由于汽車(chē)、餐飲、紡織服裝、通訊器材、金銀珠寶、體育娛樂(lè)等消費(fèi)大幅回升所致；其中汽車(chē)消費(fèi)同比增長(zhǎng)24.2%，餐飲收入同比增長(zhǎng)35.1%，服裝、鞋帽等消費(fèi)同比增長(zhǎng)17.6%，通訊器材類(lèi)消費(fèi)同比增長(zhǎng)27.4%，金銀珠寶類(lèi)消費(fèi)同比增長(zhǎng)24.4%，體育、娛樂(lè)用品類(lèi)消費(fèi)同比增長(zhǎng)14.3%。但是家電和建筑及裝潢類(lèi)材料等與地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)仍舊是拖累，其中家用電器和音像器材類(lèi)消費(fèi)同比增長(zhǎng)0.1%， 建筑及裝潢材料類(lèi)消費(fèi)同比增長(zhǎng)-14.6%。目前來(lái)看，消費(fèi)復(fù)蘇方向不變，隨著國(guó)內(nèi)疫情對(duì)消費(fèi)的影響逐步消退、國(guó)內(nèi)消費(fèi)刺激政策逐步落地顯效以及消費(fèi)信心的回暖，國(guó)內(nèi)消費(fèi)將繼續(xù)保持較高的增速。但是，需關(guān)注中長(zhǎng)期收入增速放緩和消費(fèi)傾向降低兩個(gè)因素對(duì)消費(fèi)的壓制作用。

固定資產(chǎn)投資增速超預(yù)期回落。1-5月固定資產(chǎn)投資4%，預(yù)期4.4%，前值4.7%，較前值下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，超預(yù)期回落。其中，制造業(yè)投資繼續(xù)放緩；地產(chǎn)投資仍舊較弱；基建投資放緩，但整體超預(yù)期下降。

房地產(chǎn)銷(xiāo)售放緩，投資仍舊偏弱。5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)-21.5%，降幅較前值擴(kuò)大5.3個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)-19.7%，較前值擴(kuò)大7.9個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)-4.8%，較前值下降18個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)放緩，投資進(jìn)一步下降。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源方面， 5月當(dāng)月同比增長(zhǎng)-9.1%，下降9.9%，資金來(lái)源大幅放緩。房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)-28.5%，降幅較前值擴(kuò)大0.2百分點(diǎn)，施工面積同比增長(zhǎng)-36.3%，降幅較前值縮窄9.4個(gè)百分點(diǎn)，竣工面積同比增長(zhǎng)24.5%，較前值下降12.7個(gè)百分點(diǎn)。目前房地產(chǎn)資金來(lái)源方面，由于銷(xiāo)售端繼續(xù)放緩，銷(xiāo)售回款下降，且房地產(chǎn)企業(yè)融資、自籌資金大幅下降，房地產(chǎn)資金來(lái)源壓力仍舊較大，且資金主要投向于保交樓的竣工端；房地產(chǎn)竣工端在國(guó)家“保交樓”政策的推進(jìn)落實(shí)下繼續(xù)大幅增長(zhǎng)；但施工端和新開(kāi)工受房企資金問(wèn)題仍舊較重和企業(yè)拿地情況不佳等原因整體較弱。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)放緩，房地產(chǎn)景氣度重新回落。房地產(chǎn)市場(chǎng)需要政策端的進(jìn)一步支持和居民端信心的進(jìn)一步恢復(fù)。

基建投資繼續(xù)放緩。5月基建投資4.9%，前值7.9%，較前值下降3%，基建投資增速繼續(xù)放緩。隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)入開(kāi)工旺季，但是一方面由于節(jié)后國(guó)內(nèi)基建項(xiàng)目集中開(kāi)工，資金需求較大；另一方面由于專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行偏慢以及地方政府政府性基金收入大幅不及預(yù)期導(dǎo)致地方政府收入不及預(yù)期，基建項(xiàng)目資金短期較為緊張，在一定程度上影響基建投資，導(dǎo)致基建投資增速繼續(xù)放緩。

制造業(yè)投資繼續(xù)小幅放緩。5月制造業(yè)投資同比5.1%，前值5.3%，較前值下降0.2%，整體繼續(xù)小幅回落。目前國(guó)家大力發(fā)展投資高科技行業(yè)，高科技行業(yè)整體維持高景氣水平，專(zhuān)用設(shè)備、汽車(chē)業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資依舊保持較高增速；雖然短期由于國(guó)內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期回升，企業(yè)投資信心回暖，企業(yè)投資意愿上升；但是由于目前國(guó)內(nèi)仍處于去庫(kù)存周期，周期性行業(yè)投資繼續(xù)放緩，拖累整體制造業(yè)。未來(lái)一方面隨著制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)逐步筑底回暖和信心回暖，未來(lái)企業(yè)資本開(kāi)支意愿可能上升，對(duì)制造業(yè)投資有一定的支撐；但是，另一方面，目前國(guó)外需求增速整體呈回落趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)外進(jìn)入去庫(kù)存階段，制造業(yè)投資動(dòng)力可能較弱，拖累整體投資。

對(duì)大宗商品的影響。目前需求端，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩以及復(fù)蘇結(jié)構(gòu)重心在消費(fèi)端，消費(fèi)繼續(xù)保持較高增速，房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)放緩、基建和制造業(yè)投資繼繼續(xù)放緩、出口大幅下滑，國(guó)內(nèi)外需求整體放緩且不及預(yù)期。供給端，短期由于國(guó)內(nèi)需求放緩、制造業(yè)整體主動(dòng)降庫(kù)，工業(yè)企業(yè)開(kāi)工率下降，工業(yè)生產(chǎn)有所放緩。短期國(guó)內(nèi)商品供需端雙雙回落，整體利空大宗商品價(jià)格，但是市場(chǎng)在5月份對(duì)于經(jīng)濟(jì)的放緩已提前預(yù)期和反應(yīng)，此次數(shù)據(jù)公布對(duì)市場(chǎng)的影響不大；政策方面來(lái)看，為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)放緩和對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響，央行已下調(diào)政策利率進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，短期有利于穩(wěn)定市場(chǎng)和提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，后期等待需求側(cè)政策的進(jìn)一步出臺(tái)。海外方面由于歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體放緩，通脹超預(yù)期下降，美聯(lián)儲(chǔ)6月鷹派暫停加息，美元整體偏弱運(yùn)行，對(duì)貴金屬有色、能源等外需型商品有一定的支撐，但是需求端的放緩壓制國(guó)際大宗商品價(jià)格。

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